أثر الأداء المالي للمؤسسات المدرجة على ثقة المستثمر في أسواق الأوراق المالية

Abstract

المستخلص نظرًا للأثر البالغ الذي تخلفه الأزمات المالية المتعاقبة على أسواق الأوراق المالية، والجدل الواسع المثار حول كفاءة هذه الأسواق في ظل هذه الأزمات؛ ولا سيما الأزمة المالية العالمية لعام 2008 التي كبدت الاقتصاد العالمي ضائقة مالية حادة، خاصة في البورصات التي شهدت تراجعًا كبيرًا لمعظمها عقب إشهار بنك "ليمان براذرز" إفلاسه، وذلك بالنظر إلى التباين في الأداء المالي للشركات المدرجة فيها.

بناءً على ذلك، تهدف هذه الدراسة إلى معرفة مدى مساهمة الأداء المالي للشركات المدرجة في سوق الأوراق المالية في تقييم الأسهم العادية للوصول إلى قيمتها العادلة، وذلك مقارنة بباقي مصادر المعلومات الأخرى في السوق. كما تسعى الدراسة إلى البحث في مدى تمييز سوق الأسهم بين الشركات ذات الأداء المالي الجيد وتلك ذات الأداء المالي المتعثر خلال الأزمات المالية، من خلال انعكاس هذا التمييز على ثقة المستثمر، والتي تتجسد في الأسعار السوقية للأسهم العادية وحجم التداول، ومن ثم على القيمة السوقية للشركة.

ولتحقيق أهداف هذه الدراسة، تم اختبار كفاءة أسواق الأوراق المالية محل الدراسة عند المستوى الضعيف باستخدام مجموعة من الاختبارات الإحصائية وهي: (DF، ADF، Philips-Perron، KPSS)، إلى جانب إجراء دراسة تطبيقية باستخدام نماذج البيانات الطولية (Panel Data Models) لبحث أثر مؤشر الأداء المالي على أسعار الأسهم وحجم التداول خلال الفترة الممتدة من (2006 إلى 2014).

وقد خلصت الدراسة إلى عدم كفاءة السوق الرسمية لبورصة الجزائر وسوق الأسهم السعودية عند المستوى الضعيف. كما تبين أن سوق الأسهم السعودية غير قادرة على التمييز بين الشركات المدرجة بناءً على أدائها المالي خلال الفترة (2006-2014)؛ ويعزى ذلك إلى أن السوق وثقة المستثمر يتأثران بالمعلومات المتعلقة بالاقتصاد العالمي والاقتصاد الكلي بشكل أكبر من تأثرهما بالمعلومات القطاعية وتلك المتعلقة بالشركات المدرجة ذاتها.

الكلمات المفتاحية: كفاءة أسواق الأوراق المالية، الأداء المالي، الأزمة المالية، تقييم الأسهم العادية، ثقة المستثمر.In view of the massive effect of the stock markets by the alternating financial crisis, and the huge debate about the efficiency of these markets, in regard of theses crisis; especially the world financial crisis of 2008 that caused the world economy a big financial hardship, especially in the stock markets that most of them regressed highly after the Lehman brothers bank announced its Bankruptcy, regarding the different fulfilled performances of its included companies. Thus, this study aims at knowing the extent of financial performance contributions of the companies included among the stock market in the evaluation of the ordinary stocks to reach their fair value, this is in comparison to the rest of information sources in this market. And to search whether the stock market differentiates between companies that are financially good, and those who are not financially good during financial crisis, by the reflection of this differentiation on the trust of the investor, personifies in the market prices of ordinary stocks and the trading volume, then on the market value of the company. To achieve this study's prospects; the efficiency of the understudy stock markets was tested on the law level by means of a number of tests, DF, ADF, Philips-Perron, KPSS, along with an empirical study using Panel modals to study the effect of the financial performance's index on the stock prices and the trading volume during the study period (2006-2014). The study concluded the inefficiency of the official market of the Algerian Bourse and Saudi shares' market on the law level, it was also clear that Saudi shares' market is unable to make the deference among the included companies on the base of the financial performances during the period (2006-2014), because both market and investor's trust are more effected by the information related to the world economy and macroeconomics than sectoral information and those related to with the included companies. Key words: Stock markets efficiency, financial performance, financial crisis, regular shares' evaluation, investor's trust.